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致命拆分:越拆越惨的美国科技巨头

2019-11-18 16:41:51 点击:4493

与中国科技巨头相比,美国科技巨头对业务拆分兴趣不大,甚至充满阻力。

作者|姚新禄主编|罗丽娟

“不忠、懦弱、天真,对股东的损失视而不见”——ebay股东在2014年早春的一天收到这样一封公开信,向首席执行官约翰·多纳霍(John Donaho)提出上述指控。

这封信来自一位持有0.82%股份的老股东。在写这封信的时候,他已经78岁了,留着白发和胡子。如果你认为这是一个老人出于失望而发出的无助的叫声,那是一个大错误,因为那个时候易趣第25大外部股东是臭名昭著的投资者卡尔·伊坎。

在过去几十年里,伊坎一直被视为“华尔街之狼”和“企业掠夺者”。他一手玩弄了全球航空公司、戴尔、时代华纳公司、苹果、摩托罗拉等知名企业。、或推动收购、或强制更换高级管理人员,使企业发生了天翻地覆的变化。他从中获利,一次赚了数亿甚至数十亿美元。目前,他的总价值高达近200亿美元。

这一次,伊坎在公开信中提议易趣应该与支付服务贝宝(paypal)分拆,因为后者的移动支付服务年增长率为40%,而易趣的增长率则降至一位数。如果贝宝成功拆分,卡尔·伊坎将至少赚1.8亿美元。

多纳霍意识到他面临着一个强大的敌人。或许像许多商人一样,他仍然记得八年前伊坎与时代华纳公司的纠纷。当时,伊坎在阿联酋王室的支持下,花费了22亿美元,很快成为时代华纳公司最大的个人股东。此后,他要求这家影视巨头分拆成四家公司,剥离美国在线,并实施200亿美元的股票回购计划。争议以时代华纳公司的高股票回购告终,给伊坎带来了数亿美元的净收入。

这和伊坎对易趣的策略一模一样。公开信发布一个月后,当多纳霍在圣何塞总部的一个小会议室向投资者解释易趣和贝宝应该保持整体时,伊坎在易趣的股份增加到2%。

在执掌易趣的七年里,多纳霍因扭转公司局面并五次提高股价而受到赞誉。但是在2014年春天,他意识到他将面临一场艰苦的斗争,前方的道路未知。

至于资本,企业分离意味着创造更多的利益。

“研究表明,从长远来看,重组后业务部门的综合利润将超过原有企业集团。”不久前,《经济学人》在一篇关于企业分裂的文章中写道。不仅是利润,分裂观点的支持者一般认为,分裂后每个部分的总价值也会高于分裂前的总价值。

这一观点正在得到中国科技巨头的验证。据经纬中国统计,在过去的20年里,中国先后培育出76只超级独角兽,估计价值超过30亿美元,其中近20只是腾讯、阿里等科技巨头的衍生公司,如蚂蚁金融、阿里云、文悦集团、腾讯音乐等,都来自科技巨头的业务拆分。

拆分后的公司通常有良好的业绩和估值业绩。2010年,为了获得金融许可证,马云坚持将支付宝从阿里巴巴最初的vie结构中剥离出来,并将其转变为一家纯粹的国内公司。当时,支付宝的价值约为100亿美元。八年后,当更名为蚂蚁金融服务的金融科技公司宣布新一轮融资时,其估值已升至1500亿美元。

贝宝和易趣,类似蚂蚁金融和阿里巴巴,是支付和电子商务公司的结合体。在早期,这将为双方带来协调发展。随着支付业务的成熟,拆分可能会为前者带来更多的合作和业务拓展空间。

伊坎在上述指责多纳霍愚蠢的公开信中写道:贝宝正处于关键时刻,与易趣捆绑在一起会限制其发展,从而被其他公司超越。

狡猾的Icahn很清楚分拆的好处:以贝宝的增长率,如果它独立发展,股票价值肯定会更高。根据惯例,分拆后,每个持有易趣股份的股东都将获得贝宝股份。根据伊坎当时在易趣的3080万股股份,此次拆分将使他至少有1.8亿美元的净收入。

然而,与四年前阿里的情况不同,当时阿里和支付宝都处于成长时期。分裂后的几年里,阿里的收入增长了50%以上。c2c电子商务的创始人、淘宝的原始模式易趣在竞争中长期落后。其2014年的收入增长已经降至一位数。如果贝宝再次失败,它无疑将失去增长最快的重要业务。

多纳霍尽力抵制分裂提议。在3月份的会议上,他焦虑地向投资者和媒体解释了不分拆的优势,并表示ebay的部分收入正被用于支持贝宝的海外增长。贝宝潜力巨大,我们可以充分发挥它的潜力。

4月,他与伊坎达成和解,同意任命伊坎推荐的大卫·多曼(David Doman)为独立董事。作为交换,Icahn同意放弃分拆paypal的提议。这是多纳霍争取分居以来的最新成功。

不知何故,在随后不久的战略审查会议上,情况变得更糟了。董事会改变了立场,让位于分裂提案。多纳霍没有透露这一变化是否是因为Icahn和其他投资者的压力,但他承认,在会议上,董事会认为易趣和贝宝的分离可能对彼此更有利。

"随着时间的推移,有助于促进贝宝发展的协同效应正在减弱."他以这种方式回应《财富》杂志的采访,这与他7个月前所说的正好相反。他预测,尽管ebay当时可以贡献贝宝收入的30%以上,但这一比例在未来三年将降至15%。

很难说多纳霍的分析是否出自他自己的内心。毕竟,当易趣在2014年9月宣布决定分拆时,包括多纳霍和首席财务官鲍勃·斯旺(Bob Swan)在内的几位高管也宣布,他们将在分拆完成后辞职。他将获得2300万美元的遣散费,相当于他年薪的两倍。

当然,分拆的决定也可能来自一些外部市场的压力。阿里巴巴9月份在美国上市时,苹果推出了苹果支付,这直接增加了电子商务和支付之间的竞争压力。分拆时,易趣和贝宝还签署了一份为期五年的协议,规定双方的业务关系将保持不变,并禁止易趣在五年内推出支付服务,而贝宝可以与其他电子商务、零售商、金融机构、谷歌、苹果等合作。

正如伊坎和一些主张分拆的投资者所预期的那样,分拆后的贝宝发展迅速。2015年,贝宝以500亿美元的市值上市。四年后,其市值增加到1100亿美元,是易趣目前市值330亿美元的三倍。在最新的财务报告中,贝宝的收入增长了约12%,净利润增长了56%。

伊坎誓言“分拆对易趣同样有利”,这更像是一种官方安慰。事实上,这位金融大亨很快放弃了易趣的股票,换来了4630万股贝宝。

这一分裂在易趣内部引发了一系列混乱。除了首席执行官和其他高管辞职之外,易趣c2c商业市场在决定分拆后不久宣布裁员2400人。与此同时,易趣卖掉了易趣企业,这是一家帮助其他零售商进行在线销售的企业。

易趣在分拆期间不仅面临内部和外部问题,还面临亚马逊的激烈竞争。

“易趣的分拆对亚马逊有利,”电子商务服务提供商channeladvisor的执行主席斯科特·温伯格(Scott Weinberg)说。这一分裂导致易趣被中断了12个月。其未来战略不仅不明朗,而且也无法集中精力为2015年假日季销售做准备,因此更容易受到亚马逊的竞争。

亚马逊面临的唯一威胁是阿里巴巴可能收购易趣的消息。然而,马云在随后对美国的访问中澄清说,没有这样的计划。四年后,当亚马逊已经拥有美国电子商务市场48%的份额时,第二大卖家易趣跌至6.1%。

易趣没死,但受伤了。一位银行家断言。

它的麻烦不止于此。今年早些时候,分拆提议再次冲击易趣:持股超过4%的激进对冲基金埃利奥特管理公司(elliott management)对易趣的表现表示不满,并致函董事会,要求易趣分拆旗下票务stubhub和易趣分类集团,以提高公司估值。

目前还不清楚易趣是否会面临另一次分裂。然而,历史经验表明,分拆往往是一把双刃剑,为股东创造利润,但也使许多公司失去活力。

在ebay拆分前的十余年,当惠普将最赚钱的医疗器械业务从公司中拆分,并以“安捷伦”命名时,惠普与安捷伦的股价均现狂涨;1995年,at

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