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渣打:马拉松能手的孤独赛道

2019-12-01 14:58:45 点击:1447

简介:在马拉松系列赛中,渣打银行获得了好评。渣打银行的主要业务银行和金融表现如何?

秋风开始了,已经沉寂了一个夏天的马拉松赛季即将开始。说到马拉松,我们必须提到渣打马拉松系列赛,这是世界上最大的马拉松,在东非和东南亚的主要城市举行,香港和马来西亚是世界著名的黄金级公路赛。

渣打银行(02888-hk)在利用冠名马拉松赛事进行打孔品牌推广方面非常成功。目前,主办渣打马拉松赛的城市包括孟买、迪拜、吉隆坡、肯尼亚、内罗毕、曼谷、福克兰群岛斯坦利港(南美洲)、泽西岛、新加坡、中国香港和中国台北,这些都是渣打银行的主要区域市场。尽管马拉松获得了良好的声誉,渣打银行的主要业务、银行和金融服务怎么样?过度扩张-重组-损失-周转-恢复

渣打银行的区域覆盖范围主要分为大中华和北亚、东盟和南亚、非洲和中东以及欧美市场。提供的服务类型包括公司和机构银行、零售银行、商业银行、私人银行等。

回顾渣打银行的发展过程,由于过度放贷、新兴市场业绩低于预期以及前几年不利的监管影响,当时正在扩张新兴市场的渣打银行2014年业绩直线下滑。然而,2015年,新的管理团队进驻并对集团进行了重大重组,亏损23.6亿美元。然而,第二年,即2016年,亏损减少到4.78亿美元,到2017年转为盈利,之后逐渐恢复,如下图所示。

2019年上半年,渣打银行营业收入同比增长0.61%,至76.96亿美元,其中利息净收入同比增长5.84%,至46.43亿美元,占营业收入的60.33%。净利息收入增加主要是由于平均计息资产的同比增幅高于平均计息负债,而净收益率上升3个基点至1.32%。

由于营业费用下降了3%,信贷减值下降了13%,正收入与成本增长的差额为4%,税前基本利润同比增长了11%,达到26.09亿美元。每股收益增长9.35%,至每年0.491美元,相当于2018年每股总收益的79.97%。

如果与自身相比,渣打银行上半年的表现不错。那么,它与对应的汇丰银行(00005-hk)相比如何?与汇丰银行的比较

渣打银行和汇丰银行都是香港的发钞银行,有许多相似之处和不同之处。相似之处在于,它们的总部都设在英国伦敦,中国香港是它们的主要市场。他们都是有着百年历史的银行集团,业务覆盖全球。

然而,它们更不同:

1.渣打银行欧美业务占比低于汇丰:2019年上半年,扣除内部项目前,汇丰银行欧美业务的调整后收入合计占其总收入的46.03%(下同),亚洲业务占49.45%,中东和北非占4.51%。同期,渣打银行的欧美业务占总收入的10.32%,大中华区和北亚区占40.02%,东盟和南亚占27.75%,非洲和中东占17.41%。

这表明汇丰专注于欧洲、美洲和亚洲。渣打银行专注于亚洲和非洲,尤其是新兴市场。在香港,汇丰银行的香港调整后收入份额(扣除内部项目前)为31.79%,而渣打银行的香港基本收入份额为24.09%。

2.渣打银行的企业和机构银行占相对较大的比例,而汇丰银行的零售银行占相对较大的比例。2019年上半年,渣打银行公司及机构银行部调整后收入占48.12%,税前基本利润占51.90%。零售银行占总收入的27.73%,税前基本利润的23.69%。然而,汇丰期间,零售银行和理财业务的净营业收入占41.60%,调整后的税前利润占35.48%。

3.渣打银行的净利息收入相对较高,非利息收入相对较低,占2019年上半年营业收入的60.33%;期间,汇丰银行的净利息收入占40.07%。

4.相比之下,渣打银行过去几年的业务收入增长相对来说更加强劲,但也更加不稳定,如下图所示。

从2008年到2013年,渣打银行的净利息收入增长一直高于汇丰银行,但自2015年以来大幅下降,这可能与我们之前提到的重组有关。到2019年上半年,净利息收入增长将再次超过汇丰。从图形角度来看,尽管渣打银行的增长势头相对强劲,但也非常不稳定,这导致了2015年至2016年的调整。

从营业收入的表现来看,汇丰的营业收入增长也波动很大,2019年上半年的增长率比渣打银行更为显著。从图表上看,渣打银行营业收入的增长趋势大致与净利息收入的增长一致,因为渣打银行的大部分营业收入是净利息收入,而汇丰银行的非利息收入占了相对较大的比例。汇丰2019年上半年的非利息收入包括一些相当不稳定的项目,这些项目通常受到市场条件的影响,因此非常不稳定。

在利润表现方面,与过去相比,汇丰和渣打上半年表现良好,但汇丰的利润明显高于渣打,盈利能力也优于后者。2019年上半年,渣打银行的有形股东权益回报率上升88个基点,至8.4%,而汇丰银行的有形股东权益回报率上升150个基点,至11.2%。

为什么渣打银行被低估了?

根据2019年10月11日香港股票的收盘价,渣打银行的市场利率仅为60.28%,远低于汇丰银行的90.01%。与中国最大的国有商业银行工行(01398-HK)的74.73%相比,该行的估值也明显较低。笔者猜测,主要原因是净利率低于同业,利润率低于汇丰。此外,从股息来看,汇丰和工行在过去12个月分别实现了6.79%和5.14%的股息收益率,而渣打只有2.73%,这也可能是其估值较低的原因。

渣打银行的前景如何?

在2019年上半年的业绩会议上,管理层表示,第二季度的全球不确定性对其业绩没有重大影响,但全球经济的下行风险可能会在下半年增加。据估计,2019年全年贷款增速可能较低,而渣打银行上半年客户贷款和垫款同比增长2.74%。

渣打银行(Standard Chartered)在业绩会议上还指出,2019年上半年信贷质量有所改善,信贷减值同比下降13%,下降3900万美元,其中私人银行业务出现4800万美元逆转,贷款损失率从2018年的21个基点下降17个基点。

渣打银行推出了一项10亿美元的回购计划。在业绩会议上,管理层表示已收购并注销价值7.4亿美元的股票(截至2019年7月26日),并将在第三季度末完成剩余的回购。蔡华估计,从2019年7月26日至9月底,渣打银行已注销3539.79万股股票,相当于目前发行股票数量的1.13%。如果按照2019年10月11日的收盘价计算,可能价值2.857亿美元(由蔡华通讯社估算)。由此判断,渣打银行已经完成了今年的回购计划。渣打银行表示,扣除10亿美元股份回购计划的影响后,普通股一级资本比率为13.5%,在13%-14%的目标范围内。如果资本比率超过这个范围,可以继续回购。

展望未来,该行表示,对大中华区仍有信心,并相信大中华区将继续成为增长的驱动力。目标是在2021年将有形资产的回报率提高到10%以上。2019年上半年,渣打银行有形资产的年化回报率为8.4%,汇丰银行为11.2%。由此看来,渣打银行仍然需要更加努力地工作。摘要

到了10月,下半年已经过去,形势变得更加明朗。回顾渣打银行上半年的表现和前景,预测是合理的,但众所周知,下半年全球经济环境的变化超过预期,猖獗的保护主义增加了全球经济的不确定性,央行有继续推出宽松措施的趋势,香港经济下半年大幅下滑,这可能给渣打银行下半年的表现带来压力。

渣打银行(Standard Chartered)有着100多年的历史,显然是一个对马拉松精神非常了解的跑步者,从其及时重组和早期过度扩张带来的成就可以看出这一点。今天,随着科技的飞速发展,渣打银行已经成为第一批适应时代潮流并试图用科技改变命运的国际金融集团之一,如争取虚拟银行牌照、参与区块链发展、加快数字转型、布局金融技术等。创新已经成为创新,因为它是前所未有的,注定是孤独的。在这场耐力赛中,渣打银行决心跟上潮流。也许它将在未来十年成为一个加速的人工制品。

渣打银行在2018年成功进入“香港百强”名单,排名第77位。考虑到2019年下半年的经济形势,渣打银行能否保持其在新年榜单中的排名?擅长马拉松命名的渣打银行能否以马拉松精神超越竞争对手?蔡华将密切关注香港100强股票的表现。

资料来源:蔡华学会

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